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　　中金发布研报称现金九游体育app平台，敏实集团（00425）欧洲及国内新动力销量增长亮眼，有望带动公司1H25电板盒业务营收高增，上调2025年/2026年净利润7%/5%至29/33.5亿元。面前股价对应9.4x/8.0x25E/26E P/E，督察跑赢行业评级，公司功绩弹性较大、新业务积极股东，该行上调见解价11%至30.5港元，对应11.4x/10x 25E/26EP/E，较面前股价有21%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　5M25欧洲新动力销量逆势高增，中国市集纯电增速亦亮眼，有望带动公司电板盒业务营收高增

　　据ACEA，5M25欧盟新动力乘用车竣事了较强的增长势头，其中纯电车型注册量累计同比增长26.1%至70.1万辆，浸透率达15.4%，同比+3.3ppt；插电混动销量同比+15%至37.5万辆；5M25英国纯电车型注册量同比+33.4%。从市集容颜来看，人人、雷诺、良马等车企全体市集份额稳中有升。据乘联会，1H25中国乘用车产量及批发均竣事了双位数增长，其中纯电车型批发销量同比+40.9%。该行合计，欧洲和中国事公司电板盒业务的主要市集，公司与欧洲新动力市集头部车企深度协作，中国市集纯电车型销量亦较为亮眼，公司1H25电板盒业务营收有望随之竣事高增。

　　利润弹性可期，分成有望连接，激情新业务定点施展

　　2024年公司毛利率28.9%，同比+1.5ppt，除铝件高基数影响外，其他主交易务的毛利率均竣事了谨慎同比增长；该行瞻望在保执较高产能期骗率、原材料价钱相对康健的情况下，2025年公司毛利率有望保执在较高水平。2023年以来公司料理及研发费率清静下跌，2024年料理费率/研发费率为7.1%/6.3%，同比执平/-0.5ppt，仅销售费率有一定增长，该行合计公司利润弹性较大。现款流方面，公司本钱开支岑岭已过，2024年解放现款流同比大幅增长，还原分成，该行瞻望有望执续。

　　新业务方面，继电板盒之后，公司积极开拓东说念主形机器东说念主、低空遨游器、无线充电等新业务。2025年3月20日公司公告与智元机器东说念主在东说念主形机器东说念主范围赢得协作，协作试验包括智能外饰及电子皮肤本事、东说念主形机器东说念主无线充电及要道总成开采、柔性智能制造措置有谈论等，敏实集团将依托其在汽车零部件范围的先进制造教养和全球化布局，与智元共同股东有关本事的开采和应用。公司积极股东客户开拓，该行瞻望有望迎来更多定点。

　　风险教导：国内合伙销量下滑加重；新业务施展不足预期。

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