卡游是谁？

卡游卖卡片一年收入100.57亿元，就是每天进账2755万。 这家公司靠印奥特曼、小马宝莉等IP卡牌，毛利率高达71.3%，远超泡泡玛特。 2024年，中国每10张集换式卡牌里，7张是卡游坐褥的。

小学生氪金撑起百亿生意

卡游的中枢用户是6-12岁儿童。 2元一包的“趣影包”、20元的“传说版”卡包，被操办成“持久抽不都”的盲盒风物。 小马宝莉卡分CR、XR、USR等10种珍稀等第，孩子们为抽中珍稀卡荒诞复购，致使偷拿家长钱充值。

莽撞媒体上，“姆妈怒扔小马宝莉卡”的话题屡上热搜，黑猫投诉平台2025年前三个月收到近50起未成年东谈主退款纠纷。

IP依赖是把双刃剑

卡游手持70个IP，69个是“借来的”。 奥特曼、小马宝莉等五大IP孝顺86%收入。 2025年，38个IP授权到期，包括爆款“蛋仔派对”。 续约本钱飙升：2022年IP授权费2.11亿，2024年暴涨至7.68亿，增幅近400%。 自有IP仅《卡游三国》一个，收入占比不及1%。

本钱几分钱，毛利1块2

一张卡牌平均售价1.7元，本钱仅0.49元。 其中3毛是纸张油墨钱，7-9分付给IP方。 卡游的暴利密码藏在工艺里：单张卡肖似烫金、闪膜等8种印刷技巧，承载超200个文化标记细节。 义乌工场全自动化坐褥线每天费解百万张卡牌，从操办到量产最短只有20天。

经销商风物暗归隐患

卡游90%收入靠线下渠谈，家具铺进15万家商超、文具店。 经销商处理松散：策略明令不容向8岁以下儿童卖盲盒，小卖部照卖不误。 2023年监管新规出台后，卡游下半年销售额暴跌46.6%，败露渠谈失控风险。

A股公司分食蛋糕

五大供应商随着卡游吃肉：

京华激光：卡游第一大客户，提供奥特曼卡牌的激光防伪膜，和解收入占其总营收18.99%；

苏大维格：2024年卡游订单暴增10倍，孝顺7000万收入，成其第二大客户；

创源股份：代工坐褥奥特曼主题札记本，一册卖29元，通过卡游旗舰店走高端阶梯；

姚记科技：参股公司代理宝可梦卡牌，曲折分食集换式卡牌阛阓；

孩子王：母婴店渠谈之王，卡牌占其SKU的10%，毛利率超60%。

百亿营收背后的财务谜题

卡游2024年名义净亏12.42亿，实则大赚44.66亿（经调遣净利润）。亏蚀来自优先股公允价值变动，投资东谈主红杉、腾讯的股份被计入95亿金融欠债。 独创东谈主李奇斌持股82%，浑家都燕持股1.5%，眷属悉数掌控企业。

争议缠身的上市路

央视曾曝光卡牌盲盒是“儿童破钞黑洞”。 法律界质疑拆卡机制涉嫌变相赌博，诈欺未成年东谈主激情成瘾。 尽管卡游宣称树立防千里迷机制，投诉量自大管控形同虚设。

卡游的转型本质

为裁减对卡牌的依赖，卡游试水文具和东谈主偶：

奥特曼联名笔收受碳化钨笔尖，售价39元一支，是庸俗中性笔10倍；

东谈主偶系列2024年收入13.44亿，同比增长451%；

《卡游三国》文具礼盒打入国潮阛阓，但年收入仅1.1亿，难挑大梁。

传统文化牌能走多远？

哪吒卡牌借电影《哪吒之魔童闹海》热映狂销450万包，一周断货。 《卡游三国》入选“2024年度数字文化十大IP”。 这类IP收入占比仍不及5%，远难替代国际动漫IP。

供应商的悲笑剧

京华激光因卡游订单股价半年涨120%，过度依赖单一客户被机构警示风险。 苏大维格2024年卡游收入占营收比重骤升，分析师教养：“若IP续约失败，上游供应商首当其冲。 ”

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